回到本小节的主题。也即是说，在熊市时期，或者在股市非正常性暴跌时，买入利润能够持续复合增长的公司，这样的投资方法，不是“价值投资”，而是“成长型投资”。在这样的投资操作时，关键就不是公司是否大、现在业绩是否好，而是企业是否能够给股东未来几年带来持续利润增长，以及可计算的稳定利润增长。

所以，林园在熊市时期，大量买进贵州茅台，就是因为其在高额毛利率、无存货状态下，可以计算的年复合增长率。而中小板的大牛股苏宁电器，也是一只典型的成长型股票，在上市之后，其市场份额不断拓展，主营收入快速增长，当时就是典型的快速成长型股票。但是，在今天市场发生变化，它已经不在是快速成长阶段了，就已不是快速成功型股票了。

3、巴菲特的成功不是靠“价值投资”

现在大众一说到“价值投资”，就把巴菲特举出来，并将他的成功完全归功于“价值投资”。这是完全错误的。大众对巴菲特先生存在了非常严重的误读，这种误读又被广泛传播，最后造成了大范围的错误指向。

我们还是倒回头去，看看巴菲特先生一路是怎么走过来的。巴菲特先生早年在哥伦比亚大学以及毕业后的一段时间，师从格雷厄姆先生，这形成了他早年的投资理念“价值投资”。直到1970年巴菲特解散合伙公司之前，我估计其大部分的投资操作，大多数采用传统的“价值投资”方法，不过已经有所改变。

这种方法投资的典型代表，从现在公司名字伯克希尔.哈撒韦就可以看到，它就是“价值投资”的产物。当时哈撒韦是家落后的纺织公司，随着当时国际劳工市场打开，美国纺织企业业绩大幅下滑，走在破产边缘。当时巴菲特以14.86美元每股买入哈撒韦的股份，而该公司营运资金(流动资产减去负债)价值19美元每股，还不包括固定资产价值(厂房和设备)。巴菲特买入后，哈撒韦的纺织业绩继续下滑，最后他将资产逐渐变卖。

如果巴菲特照传统的“价值投资”操作下去，他就会像格雷厄姆在1957年那样找不到可以买的股票，不得不解散公司和宣布退休，而我们也看不到世界首富的巴菲特了。正是在这个时候，有两个人对他产生了非常大的影响，他们是写作《怎样选择成长股》的费舍和后来成为他搭档的查理斯.芒格。

费舍关于“成长型投资”的思想，为巴菲特打开了新的投资思路，所以，他称自己是费舍的忠实读者。查理斯.芒格对巴菲特的影响，有类似费舍的地方，不同之处在于，芒格多了从思辩和哲学层面的影响。具体详细的转变过程，目前我没有看到有关书籍记录，这只是我在长期思考后的一个思路，暂时无法详细论证。