公告套利是什么意思?

公告套利上市公司正式发布私有化公告时，公告套利说明要约方已经正式声明要约了。一般来说，正式要约发布后股价会大涨，并留下一定的套利空间，用来对冲私有化失败以及时间延长带来的风险。这个空间到底有多大要看不同公司的私有化方案，第一种情况是不涉及换汇出境的、要约人信誉高的空间较小，如阿里巴巴私有化银泰商业(01833.HK，现已更名为平安好医生)，发布私有化公告后套利空间仅3%。第二种情况公告套利折价空间也可能较大，以对冲私有化可能失败的风险。这个阶段主要是股价在发布正式要约大涨之后，一般情况下，股价会在发布通函之前回落到一个合理的价格，此时买入主要博取发布通函时股价的上涨。

所谓通函，主要涵盖了股东大会、法院会议、私有化通过后给股东付钱和公司退市的时间表，因为这些关键时间节点在通函中已经确定，发布通函之后股价一般会上涨。公告套利上市公司在发布正式要约时，都会说明发布通函的大致时间，当然这个时间经常会推迟，因为要准备各种申报材料，涉及中国香港高等法院的排期，如果还涉及政府机关审批的文件，公告套利发布通函所需的时间就更长，只要要约人向中国香港证监会的执行人员申请，延迟发布通函是被允许的。所以，投资者根据公告可以大致确定通函发布的时间表，可以在要约公告后买入，然后通函发布后卖出，这个时候套利风险是比较低的，因为此时还不存在股东大会投票失败的风险，不过这个阶段的套利空间不大，仅有2%至10%，如果能把握好时间，公告套利年化收益率一样很高。一般情况下，公司从发布要约至发布通函需要一到两个月的时间。

意向套利是什么意思?

先说意向性私有化，根据中国香港证监会《公司收购、合并及股份回购守则》第3.7条的规定，若上市公司意向套利可能被私有化的消息已经引发市场关注或股价波动，根据拟私有化要约方的指示，上市公司可以发出可能私有化的公告。也就是说公司有私有化的意向，可以先不发布实际要约，而是先发布一个意向告诉投资者公司可能要私有化了，但还在筹钱谋划阶段，意向套利即要约方还没有向上市公司董事会提出正式的私有化要约，也就是还没有正式报价。例如，2016年万达商业私有化就是先发布私有化意向公告，然后在近两个月后才发布正式的私有化要约公告。

对于这类意向性的私有化，中国香港证监会要求上市公司1个月内公布私有化的进展，不管是在继续推进私有化还是不准备再进行私有化了，上市公司都要公布。当然，如果意向套利经过证监会执行人员的同意，意向私有化可以顺延一个月，内地的恒盛地产就利用了这个规则，从2015年就发了意向性私有化公告，但在后面的每个月都公告称还没有准备好，最终中国香港证监会在2016年9月告诉公司必须确定一个最终的正式私有化要约日期，否则不再顺延。恒盛地产回复最迟在2016年10月30日发正式要约，结果到了日期又公告说还在筹钱，要求再顺延一个月，意向套利证监会最终同意但强调不再顺延，是否发布正式私有化要约时间就是11月30日。最后，恒盛地产也没有公布正式的私有化要约。